O SNB deixa as taxas inalteradas na reunião de março de 2017.
O Swiss National Bank deixa as taxas inalteradas na reunião de política monetária de março de 2017.
Tudo como esperado.
Avaliação da política monetária de 16 de março de 2017.
Banco Nacional da Suíça deixa a política monetária expansionista.
O Banco Nacional da Suíça (SNB) mantém sua política monetária expansionista. Interessado em.
os depósitos à vista no SNB devem permanecer em -0,75% e o intervalo alvo para os três meses.
A Libor mantém-se inalterada entre -1,25% e -0,25%. O SNB permanecerá ativo no.
mercado de divisas, conforme necessário, tendo em conta a situação monetária global.
consideração. A política monetária expansionista do SNB visa estabilizar o preço.
desenvolvimentos e apoiar a actividade económica. O franco suíço ainda é significativamente.
supervalorizado. A taxa de juros negativa e a disposição do SNB de intervir no exterior.
mercado de câmbio destinam-se a tornar os investimentos em francos suíços menos atraentes, facilitando
pressão sobre a moeda.
Em relação a dezembro, a nova previsão de inflação condicional é um pouco maior para a próxima.
alguns trimestres. Aumento dos preços do petróleo, em particular, contribuem para o aumento da inflação no curto prazo.
prazo. No longo prazo, no entanto, a previsão de inflação condicional é marginalmente menor.
A previsão de inflação para 2017 subiu para 0,3%, ante 0,1% no trimestre anterior.
Para 2018, o SNB prevê inflação de 0,4%, ante 0,5% no trimestre anterior.
A previsão para 2019 é de 1,1%. A previsão de inflação condicional é baseada na suposição.
que a Libor de três meses permanece em -0,75% ao longo de todo o horizonte de previsão.
A economia global expandiu em linha com as expectativas no quarto trimestre. Crescimento do PIB.
voltou a ser robusto nos EUA, onde o mercado de trabalho voltou ao pleno emprego.
e a inflação está se aproximando da meta do Federal Reserve. Contra esse pano de fundo, o Federal.
Reserve decidiu, em 15 de março, elevar sua taxa básica de juros em mais 25 pontos base. O.
outras grandes áreas econômicas também se desenvolveram favoravelmente no quarto trimestre. O euro.
Na área, o Japão ea China relataram taxas de crescimento animadoras e crescimento econômico no Reino Unido.
foi novamente surpreendentemente forte. Berna, 16 de março de 2017.
continuará a melhorar. A atividade industrial e o comércio internacional, especialmente, aumentaram.
Enquanto o SNB espera que os desenvolvimentos econômicos internacionais permaneçam positivos em 2017, o seu.
O cenário de referência para a economia global ainda está sujeito a riscos consideráveis. Chefe entre.
estas são incertezas políticas com relação ao curso futuro da política econômica nos EUA,
próximas eleições na Europa, e as complexas negociações de saída entre o Reino Unido e a UE.
Na Suíça, o crescimento do PIB no quarto trimestre foi menor que o esperado. De acordo com uma inicial.
estimativa trimestral, o PIB cresceu - como no terceiro trimestre - a uma taxa anualizada de apenas 0,3%.
No entanto, uma análise mais abrangente dos indicadores econômicos disponíveis aponta para uma continuidade.
recuperação moderada nos últimos meses do ano; evolução do apoio ao mercado de trabalho.
esta vista. Embora a taxa de desemprego ajustada sazonalmente tenha permanecido estável, o número.
de pessoas fora do trabalho diminuiu ligeiramente a partir de agosto. Discussões com a empresa.
representantes realizados pelos delegados do SNB para as relações econômicas regionais também.
sugerem uma melhora moderada da situação econômica.
Dada a evolução económica favorável a nível internacional, as perspectivas para a Suíça.
a economia é cautelosamente otimista. No geral, o SNB continua a esperar um crescimento do PIB de.
cerca de 1,5% para 2017. No entanto, a previsão para a Suíça também é marcada por.
incerteza considerável que emana dos riscos internacionais.
O crescimento nos mercados de hipotecas e imóveis permaneceu relativamente constante em um nível relativamente baixo.
nível no quarto trimestre de 2016. Ao mesmo tempo, a desaceleração no ritmo dos preços no.
mercado imobiliário residencial continuou. Desequilíbrios nos mercados hipotecário e imobiliário.
no entanto persistir. O SNB continuará a monitorar os desenvolvimentos nesses mercados.
de perto, e reavaliará regularmente a necessidade de um ajuste do capital anticíclico.
Principais corretores de Forex.
Presidente chinês Xi Jinping falando - reforma, abertura terá sucesso.
EUA rejeitaram oferta da China para reduzir o déficit comercial em US $ 50 bilhões - Bloomberg.
A retórica da guerra comercial mudou depois do discurso de Xi hoje?
Sessões de negociação.
Análise técnica.
As ações mantêm a maior parte dos ganhos em negociações hoje.
Índices de ações amplos nos EUA voltam a altas da sessão.
Como Zuckerberg do Facebook se prepara para testemunhar, há um nível técnico chave a olho.
AUDUSD negocia de volta em altos de sessão. Aborda a próxima resistência chave.
USD / CAD cai para seis semanas de baixa. Qual é o próximo.
Pedidos de Forex.
USDCAD fixado em torno de 1,2650 como o relógio de expiração da opção desce.
A opção FX expira para o corte de 14,00 G - 10 de abril de 2018.
EURGBP encomenda 10 de abril - Firmemente ligado ainda.
GBPUSD ordena 10 de abril - Continuando sua mente.
EURUSD ordena 10 de abril - Apoiado ainda, mas sem pressa.
Bancos Centrais.
O BCE diz que as opiniões de Nowotny são suas e não representam o conselho do governo.
Olsen, da Noruega, repete que as taxas de juros subirão após o verão.
Nowotny diz que a ECB vai acabar com as compras de ativos este ano.
Kaplan, do Fed, diz que está otimista de que muitas das tarifas comerciais entre os EUA e a China não serão implementadas.
Kaplan do Fed: caso base é o Fed deve aumentar as taxas de 3 vezes este ano.
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ADVERTÊNCIA DE ALTO RISCO: O comércio de câmbio tem um alto nível de risco que pode não ser adequado para todos os investidores. Alavancagem cria risco adicional e exposição a perdas. Antes de decidir negociar divisas, considere cuidadosamente seus objetivos de investimento, nível de experiência e tolerância a riscos. Você pode perder parte ou todo o seu investimento inicial; não invista dinheiro que você não pode perder. Eduque-se sobre os riscos associados à negociação em moeda estrangeira e procure orientação de um consultor financeiro ou fiscal independente se tiver alguma dúvida.
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O Banco Nacional da Suíça (SNB) mantém sua política monetária expansionista. Interessado em.
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A Libor mantém-se inalterada entre -1,25% e -0,25%. O SNB permanecerá ativo no.
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prazo. No longo prazo, no entanto, a previsão de inflação condicional é marginalmente menor.
A previsão de inflação para 2017 subiu para 0,3%, ante 0,1% no trimestre anterior.
Para 2018, o SNB prevê inflação de 0,4%, ante 0,5% no trimestre anterior.
A previsão para 2019 é de 1,1%. A previsão de inflação condicional é baseada na suposição.
que a Libor de três meses permanece em -0,75% ao longo de todo o horizonte de previsão.
A economia global expandiu em linha com as expectativas no quarto trimestre. Crescimento do PIB.
voltou a ser robusto nos EUA, onde o mercado de trabalho voltou ao pleno emprego.
e a inflação está se aproximando da meta do Federal Reserve. Contra esse pano de fundo, o Federal.
Reserve decidiu, em 15 de março, elevar sua taxa básica de juros em mais 25 pontos base. O.
outras grandes áreas econômicas também se desenvolveram favoravelmente no quarto trimestre. O euro.
Na área, o Japão ea China relataram taxas de crescimento animadoras e crescimento econômico no Reino Unido.
foi novamente surpreendentemente forte. Berna, 16 de março de 2017.
continuará a melhorar. A atividade industrial e o comércio internacional, especialmente, aumentaram.
Enquanto o SNB espera que os desenvolvimentos econômicos internacionais permaneçam positivos em 2017, o seu.
O cenário de referência para a economia global ainda está sujeito a riscos consideráveis. Chefe entre.
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próximas eleições na Europa, e as complexas negociações de saída entre o Reino Unido e a UE.
Na Suíça, o crescimento do PIB no quarto trimestre foi menor que o esperado. De acordo com uma inicial.
estimativa trimestral, o PIB cresceu - como no terceiro trimestre - a uma taxa anualizada de apenas 0,3%.
No entanto, uma análise mais abrangente dos indicadores econômicos disponíveis aponta para uma continuidade.
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cerca de 1,5% para 2017. No entanto, a previsão para a Suíça também é marcada por.
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O Franco Suíço E O Euro: O Que Agora?
Em janeiro de 2015, o Banco Nacional da Suíça (BNS) inesperadamente removeu a conexão de fato do franco ao euro. A medida foi bem recebida pelos economistas do livre mercado, inclusive nas contribuições da Mises Wire. Considerou-se que os ajustes de curto prazo na economia suíça, desencadeados pela apreciação do franco, eram preferíveis aos riscos de estabilidade macroeconómica apresentados pela inflação importada da área do euro durante a fixação.
No entanto, teria sido difícil antecipar que a política monetária intervencionista do SNB continuaria agressivamente também após a adesão.
Desde o início da Grande Recessão, os investidores reuniram-se no franco suíço como um ativo de refúgio seguro. Eles temiam que políticas monetárias e fiscais ultra-frouxas prejudicassem a qualidade da maioria das outras moedas importantes. Fluxos financeiros líquidos significativos na ordem de CHF 460 bilhões (70% do PIB de 2016) entraram na economia alpina como uma repatriação de depósitos bancários. Simultaneamente, foram registrados grandes superávits em conta corrente de cerca de 600 bilhões de francos suíços. Mais da metade dos ingressos externos foram comprados pelo SNB a fim de limitar a valorização do franco e ajudar os exportadores. Isso levou a um grande aumento nos ativos de reserva de cerca de 690 bilhões de francos suíços. O SNB também reduziu agressivamente suas taxas de juros para níveis negativos, superando tanto o Fed quanto o BCE.
A escala extremamente grande de intervenções monetárias do SNB, não apenas durante, mas também fora da estaca, provavelmente foi menos óbvia para a maioria dos observadores. Auxiliado pelo diferencial negativo da taxa de juros, a média mensal de ingressos financeiros externos caiu para metade durante a paridade (gráfico à esquerda abaixo). No entanto, as compras de câmbio do SNB - medidas como a variação das reservas externas - absorveram quase totalmente as entradas externas. Após a atrelagem, as compras de câmbio do SNB caíram para cerca de 60% das entradas externas, mas o aumento médio mensal das reservas caiu apenas 20% em termos absolutos em relação à paridade. Isso mostra que a unpegging do franco foi seguida por pesadas intervenções monetárias do SNB. Ao mesmo tempo, a liquidez doméstica absorvida pelo SNB aumentou significativamente após a unpegging do franco.
Fonte: SNB e cálculos próprios (com base nos dados trimestrais da BP e nos dados mensais das reservas e depósitos do SNB)
Apesar das enormes compras de câmbio, o franco ainda se valorizou em cerca de 45% em termos nominais em relação ao euro de meados de 2007 a setembro-2017 (veja o gráfico à direita acima). Em termos reais, a apreciação foi inferior a cerca de 27% em termos de IPC, devido a um diferencial inflacionário favorável à área do euro. A valorização real do franco ocorreu porque o peg só pode fazer isso, ou seja, estabilizar a taxa de câmbio nominal. As mesmas compras de câmbio que sustentavam o atrelamento inflaram o nível de preço doméstico em detrimento dos exportadores. Portanto, se os bancos não tivessem "voluntariamente" depositado grande parte dos francos recém impressos em depósitos no SNB, a competitividade de preços das exportações teria sido igualmente prejudicada, como ocorreu durante um franco flutuante. Vale notar que, fora da paridade, um declínio significativo nos preços de importação limitou o aumento dos preços domésticos em benefício das exportações (gráfico abaixo).
Em vez de aceitar o declínio nos preços de importação, o SNB temia que eles pudessem causar uma leve deflação. Eles optaram por importar parte da inflação da área do euro e, ao fazê-lo, apostaram muito na estabilidade financeira. Os agregados monetários aumentaram exponencialmente, à medida que a base monetária (M0) aumentou 12 vezes para CHF 550 bilhões e a oferta monetária ampla (M3) aumentou cerca de 60% durante a década encerrada em setembro de 2017. Felizmente, um aumento exponencial do crédito doméstico via crédito Não houve mecanismo de multiplicação, mas o crédito hipotecário aumentou cerca de 5% ao ano. Inflou os preços dos imóveis em cerca de 50% para apartamentos e 40% para casas unifamiliares no mesmo período.
Fonte: SNB e a base de dados do World Economic Outlook do FMI.
Apesar das preocupações do SNB e da persistente valorização da taxa de câmbio real, as exportações suíças mantiveram-se extremamente bem (gráfico acima). De 2007 a 2016, cresceram quase 50% em termos de volume e mais do que duplicaram em euros, excedendo em larga medida o desempenho das exportações da área do euro. A razão para a evolução surpreendentemente boa das exportações está nas políticas de livre mercado e no ambiente de negócios competitivo que fomentou o surgimento de empresas altamente inovadoras. Várias multinacionais suíças são líderes mundiais em nichos industriais de ponta, como produtos farmacêuticos, químicos, engenharia, tecnologias científicas e de precisão. A demanda bastante inelástica por seus produtos faz com que eles se estabeleçam nos mercados internacionais. Isso explica por que as empresas suíças desfrutaram de vendas crescentes e margens de lucro confortáveis. Enquanto o aumento do poder de compra do franco aumentou suas receitas em euros, a política de atrelagem do SNB parece ter prejudicado as exportações. Este último teve um desempenho claramente inferior ao do peg e cresceu em termos de volume apenas cerca de 3% y-o-y, contra uma taxa de crescimento global de cerca de 4,5% durante toda a década. Além disso, o aumento das exportações em euros foi apenas menor durante a fixação.
Na verdade, o setor manufatureiro suíço resistiu bem aos desafios da globalização nas últimas duas décadas. Ao reorientar-se para atividades de valor mais alto, manteve uma parcela relativamente alta do valor agregado na economia (gráfico à esquerda abaixo). Apesar do colapso geral do comércio internacional em 2009, ele se recuperou durante 2010 e 2011. No entanto, pode não ser uma coincidência que essa participação tenha caído constantemente durante a paralisação (2012-2015) e estabilizado apenas em 2016. Além disso, o emprego na manufatura começou a cair no último trimestre de 2011 e só estabilizou em 2016 (gráfico à direita abaixo). O outro grande sector a perder emprego foi o turismo, que sugere que, durante a fixação, os dois principais sectores orientados para a exportação recuaram a favor de actividades domésticas não transaccionáveis, como o imobiliário, a saúde, a educação ou a administração pública. Esse desenvolvimento replica o padrão bem conhecido de má alocação dos recursos descrita pela teoria austríaca do ciclo de negócios. E não se pode deixar de pensar que, após a desvinculação do franco, os setores comerciáveis teriam se recuperado melhor na ausência de pesadas intervenções monetárias.
Fonte: banco de dados da OCDE e SNB.
Mises explicou detalhadamente como os pequenos países acabam importando as políticas inflacionárias de seus principais parceiros comerciais se atrelarem suas moedas a fim de evitar as conseqüências das desvalorizações competitivas do segundo. O caso do franco suíço fornece um bom exemplo sobre as deficiências da atrelagem a uma moeda que está perdendo seu poder de compra. Também ilustra bem a teoria da balança de pagamentos de Mises, segundo a qual uma arbitragem cambial que não seja apoiada por subsequente evolução dos preços não pode distorcer indefinidamente a paridade do poder de compra que prevalece no mercado. Neste caso, quaisquer deslocamentos de exportações e saldos comerciais são apenas transitórios. E isso torna não apenas "supérfluo", mas também contraproducente, as intervenções das autoridades para regular os fluxos financeiros internacionais, a fim de controlar a oferta monetária na economia.
A fuga de qualidade para o franco suíço foi determinada precisamente por expectativas inflacionistas mais baixas em relação à área do euro. Se eles tivessem se mostrado precisos, o nível mais baixo de preços na Suíça teria cancelado o efeito adverso sobre as exportações de um franco valorizado. E, de fato, as empresas suíças administraram relativamente bem as distorções transitórias da valorização do franco. Mas a introdução da pegada suportada por grandes compras de câmbio inflou tanto os preços de importação quanto o nível de preços no mercado interno. Isso foi prejudicial para as exportações e a produção e reduziu drasticamente os ganhos de poder de compra tanto para as empresas quanto para os consumidores. Também desviou os fatores de produção para setores não transacionáveis, arriscando um boom de crédito interno e uma bolha de preços imobiliários.
Se apenas o SNB fosse menos influenciado pela deflação e mais confiante nos mecanismos de autocorreção do mercado, a liberação do franco suíço não deveria ser uma ponte longe demais.
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Em relação a dezembro, a nova previsão de inflação condicional é um pouco maior para a próxima.
alguns trimestres. Aumento dos preços do petróleo, em particular, contribuem para o aumento da inflação no curto prazo.
prazo. No longo prazo, no entanto, a previsão de inflação condicional é marginalmente menor.
A previsão de inflação para 2017 subiu para 0,3%, ante 0,1% no trimestre anterior.
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A previsão para 2019 é de 1,1%. A previsão de inflação condicional é baseada na suposição.
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A economia global expandiu em linha com as expectativas no quarto trimestre. Crescimento do PIB.
voltou a ser robusto nos EUA, onde o mercado de trabalho voltou ao pleno emprego.
e a inflação está se aproximando da meta do Federal Reserve. Contra esse pano de fundo, o Federal.
Reserve decidiu, em 15 de março, elevar sua taxa básica de juros em mais 25 pontos base. O.
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continuará a melhorar. A atividade industrial e o comércio internacional, especialmente, aumentaram.
Enquanto o SNB espera que os desenvolvimentos econômicos internacionais permaneçam positivos em 2017, o seu.
O cenário de referência para a economia global ainda está sujeito a riscos consideráveis. Chefe entre.
estas são incertezas políticas em relação ao curso futuro da política econômica nos EUA,
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Na Suíça, o crescimento do PIB no quarto trimestre foi menor que o esperado. De acordo com uma inicial.
estimativa trimestral, o PIB cresceu - como no terceiro trimestre - a uma taxa anualizada de apenas 0,3%.
No entanto, uma análise mais abrangente dos indicadores econômicos disponíveis aponta para uma continuidade.
recuperação moderada nos últimos meses do ano; evolução do apoio ao mercado de trabalho.
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sugerem uma melhora moderada da situação econômica.
Dada a evolução económica favorável a nível internacional, as perspectivas para a Suíça.
a economia é cautelosamente otimista. No geral, o SNB continua a esperar um crescimento do PIB de.
cerca de 1,5% para 2017. No entanto, a previsão para a Suíça também é marcada por.
incerteza considerável que emana dos riscos internacionais.
O crescimento nos mercados de hipotecas e imóveis permaneceu relativamente constante em um nível relativamente baixo.
nível no quarto trimestre de 2016. Ao mesmo tempo, a desaceleração no ritmo dos preços no.
mercado imobiliário residencial continuou. Desequilíbrios nos mercados hipotecário e imobiliário.
no entanto persistir. O SNB continuará a monitorar os desenvolvimentos nesses mercados.
de perto, e reavaliará regularmente a necessidade de um ajuste do capital anticíclico.
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Presidente chinês Xi Jinping falando - reforma, abertura terá sucesso.
EUA rejeitaram oferta da China para reduzir o déficit comercial em US $ 50 bilhões - Bloomberg.
A retórica da guerra comercial mudou depois do discurso de Xi hoje?
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As ações mantêm a maior parte dos ganhos em negociações hoje.
Índices de ações amplos nos EUA voltam a altas da sessão.
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AUDUSD negocia de volta em altos de sessão. Aborda a próxima resistência chave.
USD / CAD cai para seis semanas de baixa. Qual é o próximo.
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A opção FX expira para o corte de 14,00 G - 10 de abril de 2018.
EURGBP encomenda 10 de abril - Firmemente ligado ainda.
GBPUSD ordena 10 de abril - Continuando a pensar.
EURUSD ordena 10 de abril - Apoiado ainda, mas sem pressa.
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O BCE diz que as opiniões de Nowotny são suas e não representam o conselho do governo.
Olsen, da Noruega, repete que as taxas de juros subirão após o verão.
Nowotny diz que a ECB vai acabar com as compras de ativos este ano.
Kaplan, do Fed, diz que está otimista de que muitas das tarifas comerciais entre os EUA e a China não serão implementadas.
Kaplan do Fed: caso base é o Fed deve aumentar as taxas de 3 vezes este ano.
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O Franco Suíço E O Euro: O Que Agora?
Em janeiro de 2015, o Banco Nacional da Suíça (BNS) inesperadamente removeu a conexão de fato do franco ao euro. A medida foi bem recebida pelos economistas do livre mercado, inclusive nas contribuições da Mises Wire. Considerou-se que os ajustes de curto prazo na economia suíça, desencadeados pela apreciação do franco, eram preferíveis aos riscos de estabilidade macroeconómica apresentados pela inflação importada da área do euro durante a fixação.
No entanto, teria sido difícil antecipar que a política monetária intervencionista do SNB continuaria agressivamente também após a adesão.
Desde o início da Grande Recessão, os investidores reuniram-se no franco suíço como um ativo de refúgio seguro. Eles temiam que políticas monetárias e fiscais ultra-frouxas prejudicassem a qualidade da maioria das outras moedas importantes. Fluxos financeiros líquidos significativos na ordem de CHF 460 bilhões (70% do PIB de 2016) entraram na economia alpina como uma repatriação de depósitos bancários. Simultaneamente, foram registrados grandes superávits em conta corrente de cerca de 600 bilhões de francos suíços. Mais da metade dos ingressos externos foram comprados pelo SNB a fim de limitar a valorização do franco e ajudar os exportadores. Isso levou a um grande aumento nos ativos de reserva de cerca de 690 bilhões de francos suíços. O SNB também reduziu agressivamente suas taxas de juros para níveis negativos, superando tanto o Fed quanto o BCE.
A escala extremamente grande de intervenções monetárias do SNB, não apenas durante, mas também fora da estaca, provavelmente foi menos óbvia para a maioria dos observadores. Auxiliado pelo diferencial negativo da taxa de juros, a média mensal de ingressos financeiros externos caiu para metade durante a paridade (gráfico à esquerda abaixo). No entanto, as compras de câmbio do SNB - medidas como a variação das reservas externas - absorveram quase totalmente as entradas externas. Após a atrelagem, as compras de câmbio do SNB caíram para cerca de 60% das entradas externas, mas o aumento médio mensal das reservas caiu apenas 20% em termos absolutos em relação à paridade. Isso mostra que a unpegging do franco foi seguida por pesadas intervenções monetárias do SNB. Ao mesmo tempo, a liquidez doméstica absorvida pelo SNB aumentou significativamente após a unpegging do franco.
Fonte: SNB e cálculos próprios (com base nos dados trimestrais da BP e nos dados mensais das reservas e depósitos do SNB)
Apesar das enormes compras de câmbio, o franco ainda se valorizou em cerca de 45% em termos nominais em relação ao euro de meados de 2007 a setembro-2017 (veja o gráfico à direita acima). Em termos reais, a apreciação foi inferior a cerca de 27% em termos de IPC, devido a um diferencial inflacionário favorável à área do euro. A valorização real do franco ocorreu porque o peg só pode fazer isso, ou seja, estabilizar a taxa de câmbio nominal. As mesmas compras de câmbio que sustentavam o atrelamento inflaram o nível de preço doméstico em detrimento dos exportadores. Portanto, se os bancos não tivessem "voluntariamente" depositado grande parte dos francos recém impressos em depósitos no SNB, a competitividade de preços das exportações teria sido igualmente prejudicada, como ocorreu durante um franco flutuante. Vale notar que, fora da paridade, um declínio significativo nos preços de importação limitou o aumento dos preços domésticos em benefício das exportações (gráfico abaixo).
Em vez de aceitar o declínio nos preços de importação, o SNB temia que eles pudessem causar uma leve deflação. Eles optaram por importar parte da inflação da área do euro e, ao fazê-lo, apostaram muito na estabilidade financeira. Os agregados monetários aumentaram exponencialmente, à medida que a base monetária (M0) aumentou 12 vezes para CHF 550 bilhões e a oferta monetária ampla (M3) aumentou cerca de 60% durante a década encerrada em setembro de 2017. Felizmente, um aumento exponencial do crédito doméstico via crédito Não houve mecanismo de multiplicação, mas o crédito hipotecário aumentou cerca de 5% ao ano. Inflou os preços dos imóveis em cerca de 50% para apartamentos e 40% para casas unifamiliares no mesmo período.
Fonte: SNB e a base de dados do World Economic Outlook do FMI.
Apesar das preocupações do SNB e da persistente valorização da taxa de câmbio real, as exportações suíças mantiveram-se extremamente bem (gráfico acima). De 2007 a 2016, cresceram quase 50% em termos de volume e mais do que duplicaram em euros, excedendo em larga medida o desempenho das exportações da área do euro. A razão para a evolução surpreendentemente boa das exportações está nas políticas de livre mercado e no ambiente de negócios competitivo que fomentou o surgimento de empresas altamente inovadoras. Várias multinacionais suíças são líderes mundiais em nichos industriais de ponta, como produtos farmacêuticos, químicos, engenharia, tecnologias científicas e de precisão. A demanda bastante inelástica por seus produtos faz com que eles se estabeleçam nos mercados internacionais. Isso explica por que as empresas suíças desfrutaram de vendas crescentes e margens de lucro confortáveis. Enquanto o aumento do poder de compra do franco aumentou suas receitas em euros, a política de atrelagem do SNB parece ter prejudicado as exportações. Este último teve um desempenho claramente inferior ao do peg e cresceu em termos de volume apenas cerca de 3% y-o-y, contra uma taxa de crescimento global de cerca de 4,5% durante toda a década. Além disso, o aumento das exportações em euros foi apenas menor durante a fixação.
Na verdade, o setor manufatureiro suíço resistiu bem aos desafios da globalização nas últimas duas décadas. Ao reorientar-se para atividades de valor mais alto, manteve uma parcela relativamente alta do valor agregado na economia (gráfico à esquerda abaixo). Apesar do colapso geral do comércio internacional em 2009, ele se recuperou durante 2010 e 2011. No entanto, pode não ser uma coincidência que essa participação tenha caído constantemente durante a paralisação (2012-2015) e estabilizado apenas em 2016. Além disso, o emprego na manufatura começou a cair no último trimestre de 2011 e só estabilizou em 2016 (gráfico à direita abaixo). O outro grande sector a perder emprego foi o turismo, que sugere que, durante a fixação, os dois principais sectores orientados para a exportação recuaram a favor de actividades domésticas não transaccionáveis, como o imobiliário, a saúde, a educação ou a administração pública. Esse desenvolvimento replica o padrão bem conhecido de má alocação dos recursos descrita pela teoria austríaca do ciclo de negócios. E não se pode deixar de pensar que, após a desvinculação do franco, os setores comerciáveis teriam se recuperado melhor na ausência de pesadas intervenções monetárias.
Fonte: banco de dados da OCDE e SNB.
Mises explicou detalhadamente como os pequenos países acabam importando as políticas inflacionárias de seus principais parceiros comerciais se atrelarem suas moedas a fim de evitar as conseqüências das desvalorizações competitivas do segundo. O caso do franco suíço fornece um bom exemplo sobre as deficiências da atrelagem a uma moeda que está perdendo seu poder de compra. Também ilustra bem a teoria da balança de pagamentos de Mises, segundo a qual uma arbitragem cambial que não seja apoiada por subsequente evolução dos preços não pode distorcer indefinidamente a paridade do poder de compra que prevalece no mercado. Neste caso, quaisquer deslocamentos de exportações e saldos comerciais são apenas transitórios. E isso torna não apenas "supérfluo", mas também contraproducente, as intervenções das autoridades para regular os fluxos financeiros internacionais, a fim de controlar a oferta monetária na economia.
A fuga de qualidade para o franco suíço foi determinada precisamente por expectativas inflacionistas mais baixas em relação à área do euro. Se eles tivessem se mostrado precisos, o nível mais baixo de preços na Suíça teria cancelado o efeito adverso sobre as exportações de um franco valorizado. E, de fato, as empresas suíças administraram relativamente bem as distorções transitórias da valorização do franco. Mas a introdução da pegada suportada por grandes compras de câmbio inflou tanto os preços de importação quanto o nível de preços no mercado interno. Isso foi prejudicial para as exportações e a produção e reduziu drasticamente os ganhos de poder de compra tanto para as empresas quanto para os consumidores. Também desviou os fatores de produção para setores não transacionáveis, arriscando um boom de crédito interno e uma bolha de preços imobiliários.
Se apenas o SNB fosse menos influenciado pela deflação e mais confiante nos mecanismos de autocorreção do mercado, a liberação do franco suíço não deveria ser uma ponte longe demais.
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